格雷厄姆時代的投資邏輯是要便宜，便宜才有安全邊際。建立在安全邊際的基礎上，其後再考慮賺錢的事情。比如，1塊錢買入四五塊錢的資產。即使這個資產低增長、微利甚至是虧損的。需要等市場轉暖，甚至是市場先生瘋了，有人願意出三四塊錢，甚至十塊錢買下這個資產，就獲得了幾倍至十倍利益。
格雷厄姆這個模式，是建立在29年美國股市大崩盤，無數的股票都很廉價的基礎上。
不過，當年格雷厄姆也不是一帆風順的，在29年美國股市崩盤後，格雷厄姆的的公司也受到衝擊，因為很多股東和客戶擠兌，都差點破產，幸虧格雷厄姆的岳父，注入了幾萬美元資產現金，讓格雷厄姆公司免於破產清盤。因為熬過了冬天，格雷厄姆神話，得以持續下去。而在30年代~50年代，才是格雷厄姆的投資理念成熟，穩定獲得回報的時期。而且，在這段時間內，格雷厄姆培養了一堆的價值投資大師級人物，這些格雷厄姆的弟子們，都紛紛創造了一個個的奇蹟。
格雷厄姆的幾大弟子，也基本都是股神——巴菲特的伯克希爾哈撒韋，溫莎基金的約翰.內夫，指數基金的創始人約翰.博格，107歲高壽華爾街最長壽的的資深股票投資人歐文.卡恩，沃爾特.施洛斯公司的創始人……他們全部都是價值投資稱著的長期優秀的投資者，幾十年內年化投資收益率12%~25%之間。
有給客戶創造幾十倍收益率的，也有給客戶創造幾千倍收益率的。最成功是則是巴菲特，通過50多年投資，給他的股東們創造了數萬倍回報率。
人們說巴菲特不是最像格雷厄姆的，因為。格雷厄姆其他的弟子，更保守，更格雷厄姆。其實……這是誤解！
格雷厄姆是價值投資領域的孔子的話，巴菲特應該就是價值投資領域的孟子！
巴菲特才是像極了格雷厄姆，甚至，連有一個支持他事業的岳父。都是類似的！
根據巴菲特自述，年輕的時候，他師從格雷厄姆，掌握了非常正宗王道的價值投資理念。但是，那時候巴菲特還是一個窮逼，沒有多少本金。不過，巴菲特的岳父，幾乎把所有的財產，全部都給了巴菲特。讓他資金量更多一些。否則話，可能就沒有巴菲特的神話了。
總上所述——證券投資教父和股神，需要有一個好岳父。一個好岳父，可以減少十年奮鬥。
當然了，這是歪樓了。巴菲特的成功投資，是建立在格雷厄姆框架上，加入了一點對於未來的分析和預測。比如，格雷厄姆撐過29年美國崩盤之後。幸運的遇到了股市長期低迷，可以很廉價買入股票的機會。巴菲特就沒有遇到。
因此，巴菲特開始不再選擇那些菸蒂股，菸蒂股雖然有安全邊際，但最多只有股價漲到淨資產以上的價值。而且，菸蒂股大多數冷門，長期沒有多少交易量。關鍵時想要變賣也不是那麼容易。
所以，巴菲特在結合了股票價格安全，低市淨率、市盈率的基礎之上，再大膽的假設一下該公司未來的前景。所以，巴菲特敢於用3塊錢買一塊錢的資產。因為，他分析未來這個資產十年後可能增長到10塊塊錢，不亞於安全的菸蒂股的回報率。過20年之後，這個公司繼續增長的化，則有可能創造幾十塊錢，這樣一來，比較合理的價格，買入一家好公司股票，可能比非常低廉的價格買入平庸的公司或菸蒂股公司，更划算。
巴菲特式投資，技術含量比格雷厄姆要高一些，不確定性也更強一些。當然，收益率方面，巴菲特也超過了格雷厄姆。
當然，巴菲特絕沒有否定格雷厄姆，而是因為，他實在沒有辦法，買到廉價的不可思議的股票，才會選擇以合理價格買入好公司。當然，如果是以比合理價格低廉的多的價格買入好公司股票，這就更棒了。而若是以遠遠高估的價格買入好公司的股票，則有可能會吃虧！
格雷厄姆靜態的價值投資，就是去菜市場買菜，把十塊錢的菜砍到了兩三塊錢買下。
巴菲特式價值投資則是動態的價值投資，相當於是買入了一隻母雞，這隻母雞今後會源源不斷下蛋，創造出比買入的母雞要高十倍二十倍的效益。
王啟年完全認同格雷厄姆和巴菲特的投資邏輯。
但
第三百一十一章 價值投機（三）
