一直到目前為止，巴倫針對次貸危機的整個布局，包括北美、歐洲和亞洲三個部分。
其中的北美，直接針對次貸危機源頭的次級貸款債券市場，以及相關的地產、金融行業，主要是由他所收購的華爾街基金――黑天鵝基金來進行。
從去年下半年開始，黑天鵝基金已經陸續得到了來自IC資本和藍谷資本的41億美元資金，通過前期對次級貸款公司以及相關債權等產品的做多投資，已經成功的將這些資金增值到了超過50億美元。
之後，他們就開始了對相關產品的做空。
這裡面盈利最高的部分，就是做空次級貸款債權CDO和購買次貸掉期違約產品CDS。
像是做空CDO，就是黑天鵝基金會直接同那些債權的發行方，也就是華爾街的大投行們，簽訂對賭協議，從他們手中「借入」CDO債權賣出，然後等到這些債權跌到廢紙價之後，買入歸還
在當時房地產依然火熱，房價還在上漲的時候，這種做空行為，看起來完全就是「作死」，因此那些機構還是非常樂意能夠有人白白給他們送錢的。
現在黑天鵝基金已經同包括美林銀行、花旗銀行、雷曼兄弟、瑞士銀行、德意志銀行、高盛集團等一長串的「巨頭」們，簽訂了金額不同的CDO對賭協議，其中涉及到的資金標的，從近百億到10億美元不等――因為這些投行之間本就是競爭的關係，並且會將自己的客戶信息以及投資動向進行保密，因此事實上他們都只是以為有一個「昏了頭」的基金公司逆勢同自己對賭，來送錢
他們怎麼都想不到，這家基金公司不是「昏了頭」，而是直接瘋狂，跟幾乎市場上所有涉及到CDO業務的投行都進行了對賭。
不得不說，這其中高盛集團雖然以貪婪著稱，但卻又是最為謹慎的一個，他們同黑天鵝基金所簽訂的對賭協議，是其中涉及資金最少的，僅僅有10億美元。
至於說次級貸款的信用掉期產品CDS，不但那個時候價格非常低廉，而且因為其形式，能夠施加極大的槓桿，因此黑天鵝基金手中持有的CDS所涉及到的資金規模，更是龐大。
說起來次級貸款的CDS產品，事實上，就是一種保險產品，一般是每半年支付一次保費，條款固定。
舉一個例子的話，黑天鵝基金這邊可以用每年50萬美元的價格，購買對價值1億美元的次級抵押貸款的10年期信用違約掉期產品。
那麼說，黑天鵝基金應該支付的總保費是10年一共500萬美元――如果10年內，這些次級抵押貸款都被按時償還，沒有發生違約行為，那麼他們的這500萬美元就相當於是交了保費，被保險公司白白賺走。
但如果在這10年期間，發生了次級抵押貸款的違約行為，那麼黑天鵝基金將從保險公司那裡將得到1億美元的賠償。
因此你可以簡單的把這個看成一個對賭，一方認為這些貸款不會造成違約，而你拿出來10年500萬的資金參與對賭，如果對方成功，你賠給他500萬美元，如果對方失敗，你得到1億美元。
當然，這些數字都是舉例，現實中的保費和賠償，是按照那些次級貸款的信用分級來制定價格的，3A級的CDO債券對應的CDS債券的保費肯定和3B級別的區別很大。
因為3A級的CDO債權，是「被認為」是優質債權，對方違約的可能性極低，因此相對應保費就低。
但事實上，這其中的許多3A級的CDO債權，只是被包裝出來的，看起來風險低而已――華爾街有許多方法可以進行這樣的包裝，令人難以看出其中的差別。
黑天鵝基金則專門僱傭了一些人，來深入的研究這些相關的債權，從而在可以獲利更高的3A級CDS債權中，找出那些違約機率最大的種類，以提高最終的收益。
而且要知道，這些保費都是分期支付的，如果10年期的CDS債券，在第一年就爆發了違約，那麼你只需要支付一年的保費，就能夠獲得最
